11月电力市场深度解析：用电增速放缓、电源结构调整及投资建议

资讯 2024年12月25日 22:18 144 金融中心

11月电力市场深度解析：用电增速放缓、电源结构调整及投资建议

导读:

11月全国用电需求增速放缓，可能与气温偏高等因素有关；水电降幅收窄，火电增速走弱。本文将深入分析11月电力市场表现，并结合宏观经济数据和电力供给侧情况，探讨未来电力行业投资机会。

一、用电需求增速放缓

2024年1-11月全国全社会用电量累计同比增长7.1%；11月单月用电量同比增长2.8%，增速较10月下降1.5个百分点；环比增长1.4%，环比增速较上年同期下降1.5个百分点。分产业来看，11月一产、二产、三产和居民用电量同比增速分别为7.6%、2.2%、4.7%和2.9%，较10月分别增加2.5、下降0.5、下降3.7和下降5.2个百分点。

我们认为11月用电增速放缓的主要原因是气温偏高：

中国气象局数据显示，2024年11月全国平均气温为5.1℃，较常年同期偏高1.9℃，为1961年以来历史同期最高。气温偏高导致取暖用电需求下降。
11月工业增加值同比增长5.4%，增速较10月增加0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长3.0%，增速较10月下降1.8个百分点。工业和消费需求的增速放缓也影响了用电需求。

二、电源结构调整

2024年1-11月全国规模以上电厂发电量同比增长5.0%；11月规模以上电厂发电量同比增长0.9%，增速较10月下降1.2个百分点。分电源来看：

水电: 11月水电同比下降1.9%，但降幅较10月收窄13个百分点。这可能与11月来水改善有关，11月全国平均降水量21.2毫米，较常年同期偏多4.9毫米。
火电: 11月火电同比增长1.4%，增速较10月下降0.4个百分点，这与用电需求偏弱有关。
风电: 11月风电同比下降3.3%，增速较10月下降37.3个百分点，主要原因是上年同期高基数效应（2023年11月风电利用小时数213小时，较2018-2022年平均利用小时数增加25小时）。
光伏: 11月光伏同比增长10.3%，增速较10月下降2.3个百分点。
核电: 11月核电同比增长3.1%，增速较10月增加0.9个百分点。

三、投资建议

我们维持公用事业行业“增持”评级。新型电力系统新周期下，“降电价”已不再是核心矛盾；改革驱动下的电源定位转变已然发生，应把握细分子板块的结构性机会。

火电: 精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种，推荐皖能电力、申能股份、华电国际电力股份（H）、国电电力。
水电: 逆向布局优质流域的大水电，推荐长江电力、川投能源。
核电: 长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。
风光: 静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股，推荐云南能投。
燃气: 聚焦自由现金流改善趋势下的股息价值提升，推荐龙头华润燃气（H）。

四、市场回顾

上周水电(+0.98%)、火电(-0.92%)、风电(-1.81%)、光伏(+0.51%)、燃气(-1.84%)，相对沪深300分别+1.12%、-0.78%、-1.67%、+0.65%、-1.70%。电力行业涨幅第一的公司为宁波能源(+22.75%)，燃气行业涨幅第一的公司为新奥股份(+5.81%)。

五、风险因素